跑输标普？切勿低估恒指的真实成长性

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　　本文精编自兴业证券研报

　　牛牛敲黑板：

　　截至7月14日，考虑到恒指成份股调整并回溯之后，恒指2021年真实预测EPS增速为33.5%。若以当前的指数成分股去回溯，「新恒指」实际估值已较年初下降了24%。高增长，低估值，港股性价比凸显。

　　根据彭博一致预期，截至2021年7月14日，恒生指数2021年预测EPS同比增速为9.4%；而同期标普500指数预测EPS同比增速为55.3%，恒生指数预测增速远低于标普500指数。

　　如下图所示，恒指预测EPS增速看似下降了，但实际上是源自恒指成分股调整后彭博的技术性处理。

　　直观地理解，当新的公司加入指数时，指数公司会进行技术性处理使得指数保持平滑，而如果新加入的公司PE更高，那么计算出的EPS就会变低。

　　那么，恒指真实的成长性到底如何呢？

　　衡量恒指的成长性，还是要看恒指EPS增速，但如果以2020年底的EPS为基数，计算得到的恒指2021年预测EPS增速仅9.4%。恒指2021年预测EPS增速真的这么低吗？非也。

　　根据彭博数据，2020年底的EPS是以当时的成分股为基础计算而来，而经过两次调整之后的恒指成分股发生了巨大的变化，使得数据不可比，便不能以此计算同比增速。

　　因而我们分别基于3月份调整前、3月份调整后、6月份调整后的成分股及相关数据回溯得到3个不同的2020年底的EPS，分别为1762.32港元、1696.94港元和1602.46港元，并分别以此为基数，计算2021年以来三个时间段的预测EPS增速，如下图所示。

　　截至7月14日，考虑到恒指成份股调整并回溯之后，恒指2021年真实预测EPS增速为33.5%。

　　截至2021年7月14日，恒生指数2021财年估值为12.9倍。表面上看，与年初13倍相差无几。但事实上，新经济公司的权重提高抬高了估值。如果我们以当前的指数成分股去回溯，「新恒指」年初的估值在17倍左右，因此实际上估值已经下降了24%。高增长，低估值，港股性价比凸显。

　　此外，兴业证券指出，随着高成长性的新经济公司权重持续提升，恒指成长性有望越来越强。

　　6月7日，指数调整之后，恒指中资讯科技、消费和医疗保健合计占比达到了42.2%，较此次调整前提升了3.63个百分点。与恒指80分行业权重相比较，当前科技、消费和医疗保健权重合计仍有8.99个百分点的提升空间。未来具有高成长性的行业占比将进一步提升，恒指成长性有望越来越强。

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